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在2020年的焦煤焦炭年报——《估值下移，供需逆转，价格承压》中，我们基于预期的偏正常钢材需求以及炼焦煤产能扩充产量放量的基本判断得出了炼焦煤价格仍将大幅下行的悲观判断。对于焦炭来讲，若大规模的焦化去产能被证伪，则焦炭利润重心将归零，焦炭价格也将大幅下行。站在现在的时点来看，我们的预期尚属乐观，因为我们对钢材需求的预期相对乐观，看空焦煤焦炭的理由主要是基于其自身的供需状况。现在来看，情况进一步恶化。首先，我们对于炼焦煤全年产能扩充产量放量的判断不变，但是在焦炭大规模去产能方面，我们倾向于该结论大概率将被证伪。虽然今年3月份，山东省已经淘汰了180万吨的焦化产能，且4月份仍有超过400万吨产能要淘汰，上半年江苏省按计划也要去除600万吨左右的的焦化产能。但基于保就业的角度考虑，我们认为后续的焦化去产能大概率要延迟或打折扣。因为去除产能不但要使相关焦化厂的部分工人失业，同时与焦化厂相关配套产业的工人也将出现失业。而新建产能虽然有可能延迟生产，但疫情平稳后，延迟的可能性将大大降低。其次，疫情在海外扩散，钢材终端需求受到重大影响，这将通过多种途径影响国内的焦煤焦炭供需。1）影响制造业，转而影响我国钢材出口，部分钢材品种甚至出现回流，对国内钢材生产产生影响，进而影响国内焦煤焦炭需求；2）对国际钢材生产形成抑制，造成国际矿山将更多的炼焦煤资源发往中国，进而影响国内炼焦煤供需。目前，澳洲焦煤价格指数连续大幅下挫，相对国内焦煤的性价比进一步提高。同时，焦炭出口量也将进一步下降，进口量则倾向于上升。当然疫情的影响具有较大的偶然性，实际的情况可能有较大的不同； ，国内钢材需求也将受到很大的负面影响，房地产市场可能加速下行，制造业再库存周期也被打破，基建虽有可能出现超预期改善，但仍独木难支。长期来看，焦煤焦炭的供需环境仍不乐观，价格仍有下行空间。
从估值上，目前焦炭现货估值中性偏低，焦煤现货估值中性。短期来看，驱动上，目前蒙煤通关车辆依然偏少，澳洲焦煤虽然性价比较高，但仍受进口积极性和通关的限制，短期内供应增量有限；国内煤矿生产正常，但煤矿库存持续累积，现货价格仍有压力。对于焦炭来讲，目前焦炭库存矛盾不突出，库存拐点出现。虽然随着炼焦利润的回升，焦化厂开工大幅回升，供需边际上阶段性走差，但短期内不具备持续性，去库仍将继续，价格仍有一定的反弹空间。而国内焦煤现货价格有望止跌，但JM2009合约价格或将受到澳洲焦煤价格拖累，继续下行。长期来看，焦煤焦炭缺乏有力支撑，价格仍有进一步下行空间。
钢材下游消费市场急剧萎缩，迫使企业大幅减产，进而传递到产业链上游，影响企业原料正常采购。对中国钢铁行业上游而言，铁矿石、锰矿、铬矿、镍矿等大宗原材料对外依存度较高，随着澳大利亚、巴西、南非、印尼等主要资源出口国的疫情升级，原料供给渠道的影响各不相同。
2020年春节以来，受疫情、主要供应国季节性天气因素及金融资本因素叠加影响，铁矿石价格出现较大幅度波动，并出现与钢材价格变化趋势背离的状况。在铁矿石供应整体呈宽松的趋势下，铁矿石价格维持高位，出现违背供需基本面的变化趋势，严重挤压钢铁行业利润空间，再次凸显目前铁矿石定价机制的不完善，也反映了铁矿石贸易定价的过度金融属性。此外，从目前铁矿石供应基本面分析来看，疫情对铁矿石需求端的影响更大，而铁矿石供应将呈较宽松状态，预计铁矿石价格将呈下降趋势。
从国内来看，根据自然资源部统计，2018年锰矿石产量578.36万吨，广西、贵州和湖南是主要产地。中国国内锰矿供应受疫情影响不大，在环保政策、资源枯竭等主要因素的共同影响下，产量有可能继续下降。

另外，中美贸易战方面，近日对华为等中国高科技企业实施出口管制和打压，美方单方面不断升级贸易摩擦，致使中美经贸磋商严重受挫。针对有记者提问中美双方近期是否有谈判计划，商务部新闻发言人高峰23日表示，如果美方想要继续谈，就应该拿出诚意，纠正错误做法。这方面仍是个较大的扰动因素。
尽管钢厂的产量仍然很高加速下跌，但总库存量低于前几年Q235B工字钢，2月份 一个交易周的增长率显著放缓，创下了两个月来的新低。以螺旋为例，3月1日，29个城市的中国建筑钢材库存增加49.2万吨降低生产，增长4.43%消费量，比2015年同期下降6.11%Q235B工字钢，比2015年春节后第三周下降16.25万吨，下降12.3%。近累计降幅，需求启动和库存下降的速度应该比2015年的计划提前一到两周。
需求主要体现在基础设施和房地产上。近救市举措，许多重大项目已经集中在许多地方。例如，2月28日，浙江省 批扩大有效投资的重大项目集中于2019年开始建设活动。北京共公布了300个重点项目计划。近，市场已经有所反映，随着全球返工量的增加，市场需求也逐渐开始。即使南方的雨季和北方的阴霾受到影响疏导交通，也没有起到 的制约作用。近，南方市场交易量已达到正常水平。随着周末期货的上涨，杭州、天津等市场的交易大幅加速下跌走势，北方的需求也处于同样的位置。启动。市场需求也在仓库速度与盘面相互确认，截至周末 途径，蜗牛峰一度达到3816元，这是2015年以来的第二高，相比2月20日的低点3578元市场心，上涨238元！
Q235B工字钢获悉 同时Q235B工字钢，为了规避经济下行压力，中国的“反周期”调整力度也在加大。新闻获悉资金紧张，2月份地方政府债券发行规模达到3588.7亿元，1-2月份中国地方政府债券发行规模达到776.8亿元。预期一季度发行量将超过1万亿元。2015年供应充足，地方债券发行提前启动步入极寒期，发行规模明显扩大。筹集的资金主要用于公路、城市轨道交通、水利、环境保护和污染防治、棚户区改造等重大基础设施项目。资本投资有望反弹。共有600个项目参与活动知名度，总投资7539亿元，计划2019年投资1509亿元。近，综合减税预期稳定Q235B工字钢，大规模减税预期上升。
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